丰厚回报

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" 日特估 " 普遍指代的是那些价值被低估、同时有着高分红且正不断提升治理效率的日本上市公司。其中，尤以巴菲特增持的日本五大商社为代表。这些公司包括伊藤忠商事、三菱商事、三井物产、住友商事和丸红。今年以来，三菱股价已上涨超 64%，三井上涨约 20%，丸红上涨超 65%，而伊藤忠商事和住友商事上涨超 41%。

2020 年 8 月，伯克希尔 · 哈撒韦宣布收购了日本五大商社各超 5% 的股份。" 它们以我看来是荒谬的价格出售，" 巴菲特上个月告诉 CNBC。根据媒体汇编的数据，2020 年以来巴菲特在日本贸易公司的头寸中估计获得了 45 亿美元的收益。

在 2023 年度股东周年大会上，巴菲特再次表示，将持续寻找在日本的投资机会，对增持股份的五家日本商社感到 " 惊喜 "。" 五大商社的投资作为一个整体，大概能给伯克希尔 · 哈撒韦的收购带来 14% 的收益，它们还支付可观的股息，有时还回购股票。同时，伯克希尔 · 哈撒韦可以通过日元融资消除货币风险，那样成本只有 0.5%。" 巴菲特说道。

根据统计，在三年前初始投资 60 亿美元以后，目前伯克希尔在日本的资产总规模已经超过 170 亿美元，成为其最大海外资产目的地。

目前，伯克希尔在这 5 家公司的平均持股比例超过 8.5%。6 月 12 日披露的监管信息显示，伯克希尔持有伊藤忠商事 7.4% 的股票、丸红和三菱 8.3% 的股票，三井 8.1% 的股票和住友 8.2% 的股票。也就是说，巴菲特选择了在过去一周大举增持这五大商社。

伯克希尔重申此前的立场，打算 " 长期持有其在日本的投资 "，但根据价格的不同，持股比例最高不会超过 9.9%。" 除非得到被投资方董事会的具体批准，否则不会在这之后进行任何收购。"

从大的交易板块角度来说，独立国际策略研究员陈佳指出，以巴菲特重仓的日本五大综合商社为代表，伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友，日本在消费、能源、零售、化工以及消费类电子应用技术领域的商业投资价值近年来在稳步提升。五大社从原本的资源类企业逐渐向非资源领域投资，并逐渐优化的进程预期还将持续加速一段时期，此间五大社所涉足的核心板块并取得技术突破和市场优势的龙头板块都是可供国际投资者参考的热点领域。

全球第二

今年以来，日本股市成为全世界的焦点。截至 6 月 20 日，日经 225 指数收于 33388.91 点，今年来已涨 27.95%。日股年内涨幅在主要市场中高居第二，并遥遥领先欧洲等主要经济体市场。

财经评论员郭施亮对北京商报记者表示，基本面回暖、货币经济环境的持续改善，日本市场的吸引力逐渐提升，成为了各路资金开始积极抄底日本市场的原因之一。除了资产价格自身的吸引力外，还与较低的融资成本、较宽松的市场氛围有关，巴菲特接连买入日本资产，也是表达出对日本市场的看好态度。

陈佳从更深层次的日本经济与金融之间关系分析称，在安倍经济学得以维持的前提下，日本目前的宏观流动性十分充裕，海外资金赴日投资热情高涨。如陈佳所言，日股的上涨吸引了大批海外投资者涌入，年内资金流量创历史新高。据日本财务省统计数据，外国投资者已经连续九周净买入日本股票，买入金额合计达到 7.4 万亿日元（约 520 亿美元），而海外交易对日股今年涨幅的贡献达到 70%。

另一方面，陈佳指出，日本当前旅游业复苏、产业资本支出加速回暖，企业基本面包括营收和净利水平也处于近三年最佳状态。再加上一部分美国华尔街机构为了对冲 2023 年美国经济硬着陆风险，选择分散一部分资金在非美元计价资产上，日元计价资产以其良好的流动性和套利特点正中下怀，总体而言，这一轮日本牛市是具备一定的基本面支撑的。

与此同时，日元疲软也可能成为利好股市的因素。日本央行上周召开议息会议，维持政策利率在 -0.1% 不变，维持 10 年期日本国债收益率目标在 0％左右，并且没有修改收益率曲线控制（YCC）政策，符合市场此前预期。

能持续吗

与狂热的海外投资相比，日本内资则更为谨慎。分析师指出，散户们已经习惯了日股反复触顶，因此对 " 追高 " 策略并不感冒。4 月和 5 月，日本国内散户投资者净卖出 2 万亿日元（约 148.1 亿美元），日本机构净卖出超 2.2 万亿日元。

乐天证券策略师 Masayuki Kubota 指出，在 1990 年日本泡沫经济破裂前，国内散户投资者是市场上涨主要推动力，而外资则是净卖家。然而，自从泡沫破灭后，外资成了净买家并将日本股市推至 33 年来的高点，这一趋势已经持续了 30 年。

对于日本股市接下来的发展前景，招商证券认为，若未来一年，日本经济复苏确定性提升、通胀持续 2% 以上，且国际金融及外汇环境稳定，日央行或择机结束负利率和 YCC 政策，届时将产生显著外溢效应。一方面，10 年期日债收益率将承受明显上行压力，日元或大幅升值。另一方面，将推动日本存量资金回流、并加速国际资本增量流入日本金融市场。

郭施亮表示，如果日本经济可以有效摆脱长期通缩的状态，那么日本市场的吸引力会随之提升，市场更关心的是日企盈利能力持续改善的预期，一旦日本经济回暖、基本面明显改善，那么日本市场的吸引力也会水涨船高，跟踪股神巴菲特做投资，也是一种比较重要的风向指标。

美银证券日本首席经济学家 Izumi Devalier 则指出，日本央行维持了超过 20 年的宽松货币政策有望迈向正常化，但最终要到 2024 年底实现。随着日本国内经济的进一步改善，日经指数可能进一步上行。

北京商报记者 方彬楠 赵天舒 / 文 新华社 / 图