《港湾商业观察》王璐

服装行业的发展可谓各路豪杰相聚于此，男装赛道更是你中有我，我中有你，竞争激烈的同一市场演绎着强者的生存之道，而在过去特殊三年里，红豆股份（600400.SH）稳健发展，逐步恢复的营收结果代表着消费者的持续看好；高端化转型的持续推进意味着迈入快增长点。

(相关资料图)

总体来看，致力于舒适男装赛道的红豆股份，来路可期。

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舒适战略转型稳步推进，分析师给出增持评级

在三年疫情期间，服装行业面临着巨大的暂时性停业、物流不畅等客观事实的困难情境下，红豆股份稳中有进，整体正逐步有序恢复至疫情前水平，并被中国服装协会授予“舒适男装赛道开创者”称号。

舒适战略转型的提出，不断推进红豆股份朝着新的曙光前行。2022年全年，红豆股份实现营收23.41亿元，其中第四季度实现营收环比增长24%。从主营业务服装来看，2022年，红豆股份服装主业营收实现20.41亿元，同比增长4.57%，其中HOdo服装实现营收13.00亿元，爆款单品0感舒适衬衫实现销量更是突破33万件，深得消费者厚爱。

此外，据红豆股份2023年第一季度财报披露，实现营业收入6.55亿元，同期增长1.79%；归属于上市公司股东的净利润3145.77万元,同期增长5.25%；扣除非经常性损益的净利润2935.48万元，同期增长22.06%，战略转型成效进一步显现，释放品牌向上势能。

东吴证券发布研报表示，红豆股份定位经典舒适男装，全方位进行品牌高端化战略转型。公司21年与君智合作、定位经典舒适男装，品牌升级成效初显：1，渠道上加速从流量运营向品牌运营转型，深耕私域小程序运营，22年红豆男装小程序实现 GMV3.1亿元；2，产品上打造爆款单品0感舒适衬衫，22年单品销量突破33万件。

华西证券指出，公司定位经典舒适男装，陆续打造爆款新品，0感舒适衬衫打响第一枪，未来有望陆续推出其他单品。

同时，华西证券表示，考虑到收入符合市场预期，净利由于销售费用率增长低于市场预期，维持此前收入预测，23/24 年收入预测 30.55/38.76亿元，新增25年收入预测45.56亿元，维持23/24年归母净利预测1.02/1.53亿元，新增25年归母净利预测1.68亿元，对应23/24年EPS 0.04/0.07元，新增25年EPS 0.09元，2023年4月20日收盘价3.38元对应PE分别为76/51/39X，维持“增持”评级。

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高端化、数智化、在线化加速，定增11.8亿升级品牌

高端化、数智化、在线化转型，在红豆股份2022年的篇章里得到了加速推进。2022年度，红豆股份荣获“新型消费示范”、“中国优秀工业设计奖”、“服务型制造示范”、“工业互联网示范”多项国家级荣誉。

故事的新篇章仍将继续上演，2023年1月，红豆股份拟定增募资资金不超过11.8亿元，其中4.5亿元用于红豆品牌体验店升级改造项目、3.5亿元用于红豆品牌电商中心建设项目、1.1亿元用于红豆品牌设计研发中心建设项目。

东吴证券表示，公司公告拟定增募集11.8亿元进行门店升级改造、电商中心建设、设计研发中心建设等项目，彰显发展信心，为后续改革继续展开提供充足资金保障，品牌升级效果将进一步得到市场检验。

华西证券指出，23年2月，公司公告拟定增不超过11.8亿元，用于体验店升级、建设电商中心以及建设研发中心项目。认为公司度过21、22两年投入期后，23年开始有望显现转型效果。

同时，红豆股份持续推进高端化转型，在服装行业整体承压的大环境里，始终保持奋发向上的发展动力，以强大的战略定力为核心点，怀揣着企业发展不变的初心，牢牢贯彻以产品、传播、销售、运营为抓手的战略部署，稳步推动多重战略的费用支出，紧随市场的变革不断前行。

值得关注的是，消费者对红豆股份友好的感观效应呈爆发式增长。2022年内，红豆股份乘着时代的东风，勇于容纳新事物进取新的发展基点，举办服装界首场AR发布会，以高品质产品照亮转型之路。此外紧跟潮流的红豆股份加大营销投入力度，通过明星网红探店打卡、品牌专列地铁全城联动、梯媒硬广投放等增加品牌曝光度，品牌曝光量达25亿。

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毛利率持续增长，无锡零售业务获得瞩目成绩

2022年全年，红豆股份实现毛利率34.07%，同比增长10.11%。具体细分来看，服装主业的毛利率实现35.92%，同比增长9.52%。毛利率增长最为耀眼的莫过于红豆股份旗下的Hodo品牌男装，其实现毛利率两位数增长至50.87%。华西证券表示，男装毛利率增长分析得益于0感衬衫等爆品的推出。

渠道的精细化运营持续推动毛利率向上攀登。2022年全年，红豆股份线上销售实现5.3亿元营收，毛利率同比增长7.42%至50.87%；线下毛利率的发展同样稳中有进，同期增长2.25%。线上线下渠道的双重推进，牢牢抓住了中高端消费客群稳定的消费力，推动公司经营迈上新台阶。

毛利率的持续增长得益于红豆股份战略的准确把握，红豆股份无锡区域门店发展可圈可点，零售业务获得瞩目成绩，客单价同比增长50.56%，件单价同比增长13.6%，连带率增长32.01%，毛利率增长3.54%。

新开门店的布局选址尤为重要，红豆股份无锡区域门店开设于苏宁广场、荟聚购物中心、海岸城、悦尚奥莱等城市核心商圈，足以见公司为消费者带来便利购物体验的美好愿景。

据悉，无锡门店的内部设计更是选用以无锡中山路1000平米超级旗舰店为样板，该旗舰店样板曾入选国家工业和信息化部“新型消费示范项目”，不难窥见公司重点推进无锡渠道结构系统性升级的决心，而句句部署均落到具体实处的行为更是让消费者感到安心。当下，无锡新开门店已直步跃升至商圈头部，新的形象快速触达中高端消费客群，实现公司新发展。

节节攀升的营收业绩、持续增长的毛利率、高端化转型的战略部署稳步发展，是红豆股份一点一滴做到实处的企业效力，舒适男装的核心概念在消费者心中留下了红豆股份浓厚的一笔，瞩目的发展将持续上演，转型奋进中的红豆未来可期。（港湾财经出品）